家居板块★◈ღ：内销方面★◈ღ，近期各地家居消费补贴陆续开启★◈ღ，头部企业快速跟进★◈ღ。“315活动”逐步开启美艳都市★◈ღ，终端接单景气度边际或有所回升★◈ღ，后续补贴效果仍值期待★◈ღ。短期来看★◈ღ，春节较早对生产交付★◈ღ、前端接单有一定影响叠加相对较高基数★◈ღ，25Q1多数企业报表端或较难有明显优化★◈ღ。中长期来看★◈ღ，三维家发布家居行业首个垂直智能体引擎★◈ღ，有望重新定义家居服务范式★◈ღ。一方面考虑25年补贴政策时间或更长★◈ღ，另一方面AI发展背景下家居产品智能化且前后端效率提升趋势或将加速显现★◈ღ，领先布局的头部企业优势有望充分凸显★◈ღ，再现较优增长驱动力★◈ღ。外销方面★◈ღ，虽然美国后续关税举措仍不确定★◈ღ，但考虑美国仍存进一步降息带动地产链的机遇环境卫生★◈ღ！★◈ღ，我们认为仍可重视具备α的企业布局机会★◈ღ。整体来看★◈ღ，家居板块我们依然建议关注★◈ღ：1）C端占比较高★◈ღ，具备品类融合能力美艳都市★◈ღ、整装渠道布局及整体效率领先的内销大家居龙头企业★◈ღ；2）具备海外完善产能布局五五世纪下载★◈ღ，且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业★◈ღ。

　　新型烟草★◈ღ：海外市场方面★◈ღ，近期多家海外烟草集团均已陆续发布2024年业绩★◈ღ，结合各家业绩及交流信息★◈ღ，可发现★◈ღ：1）新型烟草产业趋势优异★◈ღ，烟草集团坚定推进相关布局★◈ღ，新型烟草收入占比★◈ღ、用户数进一步提升★◈ღ；2）英美烟草gloHilo塞尔维亚表现较优五五世纪★◈ღ，★◈ღ，25年中有望上市★◈ღ，英美烟草对其充满期待★◈ღ；3）美国★◈ღ、欧洲监管环境优化★◈ღ，合规雾化电子烟景气度改善可期五五世纪下载★◈ღ。国内市场方面★◈ღ，在执法趋严及口味优化的背景下五五世纪下载★◈ღ，后续合规产品销售依然有望显现逐季回升趋势★◈ღ。综合来看★◈ღ，不论从国内市场还是海外市场雾化电子烟发展趋势来看★◈ღ，思摩尔国际最艰难时刻已过去★◈ღ，雾化业务拐点已开始显现★◈ღ，HNB业务依托与英美烟草的深度合作后续成长空间可期五五世纪下载★◈ღ。

　　造纸包装★◈ღ：文化纸涨价有序落地美艳都市★◈ღ，3月阔叶浆报价再涨20美元/吨★◈ღ。1）造纸★◈ღ：截至2月21日★◈ღ，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5400/4510/6500/3730元★◈ღ，环比上周持平/持平/持平/-80★◈ღ。太阳/玖龙等多家纸企发布文化纸涨价函★◈ღ，教材教辅采购支撑文化纸需求边际转暖★◈ღ，动力煤价格较年初下行48元（幅度-6.3%）五五世纪下载★◈ღ，用浆及煤炭能源成本逐步回落★◈ღ，盈利自Q4起进入温和回暖区间美艳都市★◈ღ，推荐太阳纸业美艳都市湿巾用品★◈ღ，★◈ღ、仙鹤股份★◈ღ。2）包装★◈ღ：奥瑞金收购中粮包装完成私有化条件★◈ღ，行业竞争格局有望改善★◈ღ。25年国补新增消费电子补贴★◈ღ，3C产品销量提升明显★◈ღ，有望拉动包装龙头从中受益★◈ღ。推荐仙鹤股份★◈ღ、太阳纸业★◈ღ，建议关注华旺科技★◈ღ、五洲特纸★◈ღ、博汇纸业★◈ღ、裕同科技★◈ღ、奥瑞金等五五世纪在线登录入口★◈ღ，★◈ღ。

　　轻工消费★◈ღ：中国信通院启动AI眼镜专项测试证明行业标准化更进一步★◈ღ，悦己消费下潮玩IP产业链崛起★◈ღ。1）AI眼镜★◈ღ：近期信通院首发RayBan-Meta AI眼镜测试报告★◈ღ，我们认为这为AI眼镜产业化方向指明道路★◈ღ，产业规范化进程有望更进一步★◈ღ。建议重点围绕镜片产业链积极布局★◈ღ，重点围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造端★◈ღ、以及关键渠道卡位标的★◈ღ。2）IP潮玩产业链★◈ღ：哪吒周边衍生品的爆发验证头部企业在供应链反应速度/品类扩张成熟度上已具备较强能力★◈ღ，据久谦★◈ღ，潮玩动漫品类25M1同比+28.6%★◈ღ，其中盲盒娃娃/动漫游戏周边同比+179.5%/+62.1%★◈ღ。3）宠物★◈ღ：据久谦★◈ღ，宠物食品25M1同比+4.4%★◈ღ，其中猫粮/狗粮同比+6.6%/-2.7%★◈ღ，持续看好优质国货成长★◈ღ。

　　两轮车★◈ღ：看好以旧换新支撑下的β行情演绎★◈ღ，新势力品牌加快女性群体新车型的发布★◈ღ。行业以旧换新各省政策有所更新★◈ღ，大多数保持24年补贴情况★◈ღ，旺季头部企业陆续推新★◈ღ，行业景气度边际转暖逐步在数据端验证★◈ღ，看好供应链一体化布局深入★◈ღ、产品性能打造能力突出的头部企业量价齐升逻辑★◈ღ。春风动力旗下两轮车品牌极核发布女性群体新品MO1系列★◈ღ，电自版首发价格下沉至3000元以下★◈ღ。建议关注雅迪控股★◈ღ、爱玛科技五五世纪下载★◈ღ、九号公司★◈ღ。

　　各板块景气度判断★◈ღ：家居板块（底部企稳）★◈ღ、新型烟草（拐点向上）★◈ღ、造纸（底部企稳）★◈ღ、包装（稳健向上）★◈ღ、宠物食品（高景气维持）女性健康用品★◈ღ、两轮车（拐点向上）★◈ღ、文娱用品（稳健向上）★◈ღ。

　　家居★◈ღ：推荐顾家家居（总裁大比例回购展现信心★◈ღ，第二增长曲线显现叠加优异组织能力有望支撑中长期领先行业）★◈ღ、索菲亚（总部组织+渠道架构合理清晰★◈ღ，支撑后续大家居发展★◈ღ，估值修复空间较大）五五世纪官网★◈ღ，★◈ღ、志邦家居★◈ღ、敏华控股等★◈ღ。

　　新型烟草★◈ღ：推荐思摩尔国际（雾化业务有望受益海外合规市场扩容美艳都市★◈ღ，中期HNB业务弹性可期）★◈ღ、中烟香港等★◈ღ。

　　轻工消费★◈ღ：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显★◈ღ、国货龙头势能强化★◈ღ，稀缺性成长五五世纪下载★◈ღ，股东减持释放流动性）★◈ღ、中宠股份★◈ღ、名创优品★◈ღ、百亚股份等★◈ღ。

　　造纸包装★◈ღ：推荐仙鹤股份（浆板块上行预期下带来的增量利润弹性★◈ღ，特纸环节纸价的韧性/份额提升）★◈ღ、太阳纸业（浆纸一体化龙头★◈ღ，成本管控不断深化）★◈ღ、华旺科技★◈ღ、裕同科技五五世纪下载★◈ღ、奥瑞金等★◈ღ。

　　出海★◈ღ：推荐匠心家居（家居出口优质企业★◈ღ，后续有望受益美国降息★◈ღ，店中店模式正在加速推进★◈ღ，成长空间有望打开）★◈ღ、恒林股份★◈ღ、致欧科技★◈ღ、乐歌股份等★◈ღ。

　　地产竣工恢复速度低于预期★◈ღ；原材料价格大幅上涨★◈ღ；新品推广不及预期★◈ღ；汇率大幅波动★◈ღ。（国金证券 赵中平,张杨桓,尹新悦 ）